三力制药销售推广费10亿超研发费70倍 突击分红1.8亿再谋IPO圈钱扩张

长江商报新闻●长江商报记者魏度

（自媒体www.jj00.com）

23岁回国，26岁掌管公司，34岁的张海正谋求IPO进入A股市场，进行新一轮产能扩张。 （自媒体www.jj00.com）

凭据招股书流露，贵州三力制药股份有限公司(简称三力制药)拥有多款独家产物，市场竞争力较强。2015年至今，营业收入、净利润(归属于母公司股东的净利润)均能稳步增进。

然而，三力制药高度依靠焦点产物开喉剑喷雾剂，该产物发卖收入年年占公司主营买卖收入九成以上。依靠单品打世界，弊病不少。一方面，公司成长迟缓，近几年，公司规模一向在5亿元摆布，另一方面，因为开喉剑喷雾剂并非OTC，为了拓展，公司每年花掉的..费惊人。

数据显露，2016年至本年上半年，三力制药的发卖费用合计跨越10亿元，接近当期营业收入的一半。而在发卖费用中，市场推广费占比又跨越九成。公司..人员也从2016年的31人增进至本年上半年的127人。

与..费用比拟，三力制药的研发投入就很忸捏了，不光三年半的研发支出只有1421万元，且新药研发依靠外部机构。在研发能力方面，三力制药也自称是短板。

备受存眷的是倏忽鼎力分红。2016年上半年、2016年度、2017年度，三力制药突击派发现金盈余1.79亿元。截止2017岁尾，三次分红分掉了积年八成以上储蓄。截止今朝，三力制药并无任何债务，举止性也较为足够，募投项目所需资金不外2.37亿元。若是不实施上述分红，公司有充沛能力自行解决。是以，公司IPO圈钱的意图也很显着。

高度依靠单品风险暗存

三力制药高度依靠单品打世界，潜在风险不小。

招股书显露，三力制药主营买卖为药品研发、生产及发卖，首要产物为开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊等。个中，公司焦点产物开喉剑喷雾剂(儿童型)，为公司独家品种，也是国度食品药品监视治理总局独一核准的儿童口腔咽喉类疾病喷雾剂型。

焦点产物对三力制药进献非同小可。2016年至本年上半年(以下简称申报期)，三力制药实现的营业收入离别为5.15亿元、6.38亿元、7.22亿元、3.48亿元，对应的净利润为7487.97万元、8762.82万元、1.10亿元、5507.97万元。个中，焦点产物开喉剑喷雾剂及其儿童型实现收入合计4.88亿元、6.12亿元、6.93亿元、3.36亿元，占当期营业收入的比重离别为94.91%、95.80%、95.89%、96.66%，占比呈上升趋势。

三力制药援引的数据显露，2017年，公司生产的开喉剑喷雾剂(含儿童型)2017年实现的终端发卖7.63亿元，在咽喉疾病中成药市场和咽喉疾病中成药病院终端市场中的排名上升敏捷，离别从2011年的32位和17位上升至2017年的第4位、第3位。

高度依靠的单品的确有着奇特市场竞争力，然则其风险也不小。如A股疫苗公司长生生物，一旦产物质量出问题，将会显现致命性袭击。

今朝来看，媒体公开报道及公司自身流露中，三力制药焦点产物尚未显现质量问题。

一样而言，产物质量与生产有关，更与原材料有关。三力制药的原材料首要是八爪金龙、山豆根、蝉蜕、天麻和杜仲，公司每年采购这些占昔时采购总额的86%以上。

申报期，三力制药前五大供给商中，亳州市盛龙药业有限公司(简称盛龙药业)一向稳坐供给商头把交椅，公司向其采购的金额为6024.79万元、7567.10万元、7154.93万元、3821.29万元，，占昔时公司采购总额的35.28%、39.84%、29.05%、28.88%。

或将影响到三力制药产物质量的是，客岁5月，盛龙药业在飞检中，被查出存在温湿度检测系统中药材库个体时段温湿度超标，未接纳有效办法掌握、企业对个体购货单元单子天资审核不相符要求等5项问题。2016年1月7日，安徽省发布对未经由新修订药品GMP认证企业停产搜检的通知及该当住手经营的药品批发企业名单，个中就包罗盛龙药业。

此外，公开新闻称，申报期，三力制药主要供给商有10家，个中有6家或生产假药、或药品生产违法等原因被监管部门惩罚。

主要供给商频出问题，三力制药若何独善其身，这是一场持久考验。

超四成营收砸入市场推广

重..、轻研发历来是药企通病，而三力制药示意得更为凸起。

三力制药毛利率处于行业较高水平。申报期内，其主营买卖毛利率离别为65.04%、66.47%、65.42%、66.75%。然而，高毛利率并未发生高额利润，这些利润，被发卖费用吞噬了。

申报期，三力制药的发卖费用离别为2.38亿元、3.03亿元、3.37亿元、1.53亿元，离别占当期营业收入的46.21%、47.49%、46.68%、43.97%。发卖费用中，其市场推广费离别为2.19亿元、2.72亿元、3.10亿元、1.39亿元，离别占当期发卖费用的91.80%、90.02%、91.93%、90.79%。

三力制药注释，公司市场推广费对照高，首要因为公司专业化学术推广的发卖模式所致。专业化学术推广模式下，制药企业经由市场推广运动进行..推广，包罗会议会展、大夫拜望、客户维护、信息汇集等各项推广运动，这些推广运动形成市场推广费，是以市场推广费占对照高。

市场推广费中，以学术推广费及会议会展费为主。申报期内，二者合计占发卖费用的比重接近九成。以此较量，公司每年跨越40%营业收入砸在了市场推广上。

不光仅是发卖费用激增，三力制药的发卖人员也在大扩军。数据显露，2016年，公司发卖人员不外31人，本年6月底达到127人。

对比发现，固然发卖费用急剧飙升，但并未带来净利润的飙升。

与每年数亿元市场推广费比拟，三力制药的研发费用非常可怜。申报期，公司的研发费用离别为281.09万元、270万元、686.33万元、183.62万元，离别占当期营业收入的0.55%、0.42%、0.99%、0.55%，均不到1%。对比发现，市场推广费离别是昔时研发费用的77.91倍、100.74倍、45.17倍、75.70倍。

三力制药的研发能力显着不足。招股书显露，公司研发首要有三个方面，即内部自力研发、与外部机构合作研发、托付外部机构研发。个中，新药研发根基是依靠外部机构，内部研发首要提拔现有产物质量尺度、提拔产物提取工序的产物品质和生产效能以及明确项目实施的可行性等。公司亦坦承，研发能力不足是其劣势。

突击分掉逾八成储蓄

本次IPO，三力制药还存在锐意圈钱之嫌。

凭据招股书，三力制药的募投项目首要有三个，即GMP革新二期扩建、药品研发中心扶植、..收集扶植，拟离别投入1.64亿元、3673.70万元、3578.40万元，合计为2.37亿元。是以，本次IPO，公司拟募资2.37亿元，上述三个项目全额使用募资。

从财务状况看，三力制药并不怎么缺钱。申报期，公司举止比率为5倍、5.31倍、8.45倍、8.03倍，速动比率为4.19倍、4.68倍、7.33倍、6.75倍，资产欠债率为16.88%、16.28%、10.22%、11.13%。偿债能力指标数据显露，无论是短期照样历久，公司基本不存在偿债压力。

财务报表显露，截止本年6月末，三力制药不存在长、短期乞贷等任何债务，泉币资金为1.63亿元，举止资产4.63亿元，举止欠债仅为5767.04万元。申报期，公司经营现金流持续净流入，离别为3509.93万元、5746.56万元、7534.65万元、3543.46万元。

以客岁数据为例，公司营业收入7.22亿元，营业成本2.50亿元，分摊后，每个月仅需2100万元就可维持运营。

从今朝的财务状况及募投项目所需资金看，的确存在必然的资金缺口。然则，公司还有1.69亿元未分派利润。若是动用未分派利润，加上现有账面资金，周全推进三个募投项目扶植，基本不存在问题。

其实，三力制药原本就有充沛能力实施上述募投项目，只是，公司实施了突击分红。

招股书显露，三力制药离别以2016年6月30日、2016岁尾、2017岁尾股本为基数，离别实施了每10股派发5元、3.5元、1.92元现金盈余，离别派发现金6408.78万元、4486.15万元、7038.38万元，合计为1.79亿元。

备受质疑的是，2017年，三力制药实现的净利润为8762.82万元，分红7038.38万元，分红金额占昔时净利润的80.32%。2016年两次分红合计分掉1.09亿元，而昔时净利润只有7487.97万元。从三次分红金额看，每次分红金额占其未分派利润的比例约为八成。

显然，若是不进行上述分光式分红，三力制药实施上述三个募投项目无需募资就可完成。