孙明春：全球危机已经到来，需防范次生灾害和其他黑天鹅

本文要点

1、全球危机已经到来，只是危机进一步的演变、激发的次生灾祸、影响的机构仍有变数。 （本文来自久久自媒体）

2、美国经济看起来很强，实际上没那么好，是一个瘸腿的经济。估计美国经济在2020年1-2个季度内会显现负增进，陷入经济衰退。

3、在新冠肺炎疫情显现之前，全球经济已处于“不胜一击”的状况，前十大经济体中，根基上有六大经济体盘桓在衰退的边缘。固然曩昔十几年全球央行纷纷“大放水”，实施量化宽松，进行财务刺激，然则全球经济仍然非常懦弱，尽量不显现疫情，全球经济也会进入衰退，只是没有今朝这么猛烈和惨痛。 （原创文章久久自媒体）

4、此次疫情中，供给端和需求端同时受到冲击，若是泉币政策过度刺激，需求端远高于供给端，将会发生“滞胀”风险。财务政策的施展空间也不大，只能托底，无法有效刺激经济，搞欠好还会激发新一轮的主权债务危机。是以，全球央行无论实行泉币政策照样财务政策去刺激，经济好转的或者性不高。

5、各种迹象表明，今朝的市场惊恐情绪已接近危机的水平。

6、2020年仍有好多潜在的黑天鹅，各类风险也影响着全球宏观经济的成长。我们还要存眷事势有或者显现非线性演变，即从当前的全球民众卫生危机、经济危机、金融危机演酿成全球人道主义危机、列国政治危机和国际关系危机的风险。

——中国金融四十人论坛（CF40）成员、海通国际首席经济学家孙明春

本文系作者在3月13日的CF40青年论坛双周内部钻研会第119期“疫情冲击是否会导致全球金融危机？”上所做的主题演讲。

新冠肺炎疫情下的全球宏观经济成长

文|孙明春

2020年全球经济下行风险伟大，1-2季度内全球绝大多数经济体将进入衰退，全球危机已经到来。

此次危机首要示意在以下三个层面：一是新冠肺炎疫情已成长成为全球性“大风行病”，或全球性民众卫生范畴的危机；二是有些首要经济体在2019年4季度已显现经济负增进，估计2020年1-2季度内绝大多数首要经济体将进入衰退；三是全球金融市场的波动已达到危机水平，几乎所有资产类别都显现大幅度波动。

毫无疑问，全球危机已经到来，只是危机进一步的演变、激发的次生灾祸、影响的机构仍有变数。从投资者角度来讲，正人不立危墙之下，应先求生存、再图成长。

疫情前全球经济已处于衰退边缘

作为全球第一大经济体，疫情显现前，美国GDP增进率已经一连三个季度在2.1%摆布，失业率为五十年最低，通货膨胀暖和。固然看似处于低失业率与低通胀率的“梦幻组合”，但美国经济是瘸腿成长。美国私人投资已一连三个季度负增进；私人消费增进率也一连三个季度持续下滑。

此外，美国经济曩昔受减税刺激与房地产市场、股票市场资产价钱的大幅度上涨带来了伟大的“财富效应”，刺激了消费，增加了就业，导致经济向好，鞭策股票进一步上涨，形成良性轮回。然则靠“财富效应”鞭策的经济成长很轻易超调，弗成能历久持续。一旦回转，“财富效应”从正反馈改变为负反馈，将减弱消费这一美国经济中自力撑持的引擎，形成恶性轮回。

所以，估计美国经济在2020年1-2个季度内会显现负增进，陷入经济衰退。

图1美国GDP、私人消费与私人投资增进率

数据起原：美国经济研究局、海通国际

而第二大经济体的中国，GDP增进率已一连12年下滑，客岁连结了6%的增进率。疫情前一向在商议本年可否“保6”的问题。但无论可否“保6”，增速都是30多年来最低。

图2中国实际GDP增进率

数据起原：CEIC，海通国际

第三大经济体..在2019年4季度已显现经济负增进，其经济增进率为-7.1%。这是因为..2019年10月份上调消费税使得消费大幅度削减，引起的削减水平远远跨越前两个季度的消费增加，表明..经济的懦弱性。

第四大经济体德国和第五大经济体英国在2019年2季度也都显现经济负增进，第三季度有所上涨，把德英从手艺衰退中拯救出来，但第四时度双方又示意为经济零增进。这一情形下看，估计德国和英国将在2020年第一季度显现经济负增进，起头进入衰退期。

总体来看，全球前十大经济体多半盘桓在衰退边缘。除上述前五大经济体之外，法国（第六大经济体）和意大利（第八大经济体）2019年4季度GDP增进率环比都为负增进。加拿大（第十大经济体）GDP增进率环比折年率为0.3%，若是算增进率当季环比连0.1%都不到，统计上能够忽略，根基上就是零增进。巴西（第九大经济体）作为成长中国度，GDP环比增速仅为0.5%。印度（第七大经济体）增进率为4.7%，固然与其他经济体比拟不算低，但实际上对比印度前几年曾跨越中国GDP的高速增进，其经济增速下滑非常大。

综上剖析，在全球前十大经济体中，根基上有六大经济体盘桓在衰退的边缘。

表1全球前十大经济体增进情形

数据起原：彭博，海通国际

是以，在新冠肺炎疫情显现之前，全球经济已处于“不胜一击”的状况。固然曩昔十几年全球央行纷纷“大放水”，实施量化宽松，进行财务刺激，然则全球经济仍然非常懦弱，尽量不显现疫情，全球经济也会进入衰退，只是没有今朝这么猛烈和惨痛。

美国应对疫情引担忧

美国纽约联储每月月初发布美国经济衰退概率，这一概率凭据10年期国债与3个月国债的收益率利差经由计量模型进行展望。2019年8月纽约联储展望往后12个月内美国衰退的概率会达到38%，2020年2月的展望概率稍微有所回调至30%（2月份美国尚未显现新冠疫情）。在曩昔60年里，这个模型展望的衰退概率曾八次跨越30%，，个中有七次展望成真，美国经济真的如期陷入衰退。这进一步解说，尽量在疫情光降之前，美国经济衰退的风险也相当高。美国经济看起来很强，实际上没那么好，是一个瘸腿的经济。

如今面临新冠肺炎疫情，美国确诊人数从一周前的60多人增至如今（3月12日）1600例确诊病例数。因为新冠肺炎病毒传染性极强，疫情爆发期将对医疗资源需求大大提拔，所以一旦病毒传染起来，医疗资源紧缺将造成诸多问题，甚至发生人道主义危机。

2012年每千人病床数的国际对照数据显露，美国、西班牙、意大利、英国、加拿大等经济体的病床数并不高，这些经济体医疗办事的特点是“质高量少”。比拟之下中国、..和韩国的每千人病床数更多。所以，欧美等国以今朝的医疗资源去应对百年一遇的疫情考验是否能顶得住，仍然存在疑问。

图3国外累计确诊的新型冠状病毒肺炎病例数

数据起原：彭博，海通国际

此外，美国有2700多万人（总生齿的8.5%）没有任何形式的医疗保险（无论是当局供应的医保规划照样贸易性的医疗保险），一旦这些人被传染，他们很也许率不会去医疗机构治疗，这不只会在统计上低估美国疫情确诊的人数、增大重症或灭亡的概率，并且有或者因为缺乏有效治疗和隔离办法而增大疫情扩散的风险。

泉币政策和财务政策刺激结果有限