王有鑫：从四大就业指标看美国经济衰退风险 | 国际

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文/中国银行研究院研究员王有鑫

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美国就业数据“二低二高”，形势周全恶化。从“二低”看，3月ADP就业人数削减2.7万人，创2010年10月份以来新低，该数据查询截止3月12日，无法周全反映新冠肺炎疫情对整体就业的影响。4月3日发布的非农就业数据再次验证了美国糟糕的就业形势，3月季调后非农就业人数削减70.1万人，创2009年3月以来新低。从“二高”看，4月2日发布的最新美国初请失业拯救人数显露，曩昔两周约有993万美国人失业，远超市场预期。美国3月失业率4.4%，较上月增加0.9个百分点，为2017年3月以来高位。 （本文来自www.jj00.com）

美国失业率将持续飙升，二季度或者会升至20%。据不完全统计，美国如今有跨越39个州执行“居家令”，受影响公众约占美国生齿的80%。当前美国财务刺激规划中加大了对失业人群珍爱力度，更多的非固定工作人群将选择自愿失业。分三种情境考虑将来失业率演变趋势，，乐观情境下，若是4月美国失业人数连结近两周速度，失业率将升至6.3%摆布，照此速度成长，到二季度末，失业率将升至10%摆布。基准情境下，考虑到比来一周初请失业拯救人数是前一周的2倍，若是按照比来一周失业速度测算，至二季度末失业率将高达11.6%。消极情境下，跟着经济快速下行，更多的周期性失业将显现，按照美国财务部长姆努钦的说法，至二季度末失业率恐将高达20%。

失业率飙升与经济衰退如影相随。从汗青数据看，二者走势高度相关。失业率是美国经济周期的主要反向指标，简洁的线性剖析显露，失业率每提高1个百分点，美国年度GDP增速将下降0.7个百分点。1947年以来，有三个时期美国失业率跨越8%，离别是1975年全年、1981年11月至1984年1月、2009年2月至2012年8月，而在这三个阶段美国经济均陷入衰退，1975年GDP增进-0.2%、1982年-1.8%、2009年-2.5%。本次更不会破例，上半年美国经济将陷入手艺性衰退之中。供给端，跟着经济运动阻滞，供给链断供，企业产出将大幅下降。需求端，“居家令”叠加失业和股市下跌导致的收入大幅下滑，美国消费将急剧下降，消费占美国GDP70%摆布，将带动经济快速下行。4月3日，摩根士丹利将美国一季度GDP增速预期从-2.4%下调至-3.4%，二季度从-30%下调至创记载的-38%，估计全年萎缩5.5%，创1946年以来最大跌幅。

股票市场将由“政策底”滑向“经济底”。危机时代股票市场大体味按照“决心底→政策底→经济底”的偏向演化，今朝股市已走过了前半段，在履历了惊恐性的抛售后，在美联储和美国财务部推出超强刺激政策后，美国三大股指逐渐不乱，近期较年内最低点均反弹10%以上。然而，跟着经济根基面的持续恶化，企业盈利和订单削减，股价将存在调整压力，并且在现金流和偿债压力下，企业或者将进一步抛售股市上涨时代回购的股份，以知足经营对现金的需要，将进一步加剧股市下跌，形成负反馈轮回。是以，股市将持续调整沿着风险链条向“经济底”滑落。昨天非农就业数据发布后，美国三大股指均下跌1.5%以上，反映了市场对将来经济增进形势的担忧。固然从下跌速度看，或者不像第一阶段那么快，但趋势根基确定，且会追随经济下行持续很长时间。

美国国度经济懦弱度提高，通俗公众生活陷入逆境，政策需要更多向社会救助范畴倾斜。凭据今朝美国经济金融市场风险特点，我们行使GDP和股市数据构建一个简洁的权衡国度经济懦弱度的指标。在疫情舒展后，美国经济增速由之前估计的增进1.9%大幅下调至负的5.5%，一季度道琼斯指数下降21.8%，将两个指标的转变幅度相加可得美国经济懦弱度指数约为29.2%（图1）。若是进一步用失业率数据替代GDP数据，考虑到美国失业率或者会由客岁的3.7%大幅攀升至20%，国度经济懦弱度指数更是高达38.1%。在此配景下，当局需要更多施展社会救助功能。与2008年金融危机时代分歧，在当局接纳的政接应对办法中，除需存眷疫情防治、经济恢复、金融市场不乱外，还需要稀奇存眷国民生活保障和社会救助问题，关心失业和低收入人群的生活温饱问题，经由增加财务施舍、直接向懦弱人群发放食物、现金和消费券等体式匡助渡过难关。

图1：基于GDP和股市数据权衡的列国经济懦弱度指数

资料起原：Wind，中国银行研究院

本文经作者授权发布，编纂：王晔君